两年多无进展 钵施然IPO疑点多 途乐证券
披露首轮审核问询函回复已近两年时间，新疆钵施然智能农机股份有限公司(以下简称“钵施然”)沪市主板IPO却始终未能迎来实质性进展。招股书显示，闯关关键期，钵施然2023年营收、净利双双下降。此外，钵施然2024年前三季度新增的海外第一大客户也颇为显眼，报告期内为公司贡献了超六成营收。另外，钵施然还存在分红后仍拟大手笔募资补流的情况。
2023年营收、净利双降
上交所官网显示，钵施然主板IPO于2023年2月27日获得受理，当年3月26日进入问询阶段。然而，自2023年6月29日披露首轮审核问询函回复至今已近两年，公司IPO却始终未迎来实质性进展。
据了解，钵施然是一家集研发、生产、销售和服务为一体的现代化高端智能农机制造企业。公司产品以棉花收获机为核心，同时包括液压翻转犁、联合整地机、精量铺膜播种机、喷杆喷雾机、残膜回收机等棉花种植机械，涵盖了棉花种植“耕、种、管、收”全产业链环节。
“棉花收获机行业发展前景良好。”中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元告诉北京商报记者，人工采摘棉花成本高、效率低，在劳动力成本不断上升的背景下，棉花收获机的机械化采摘优势凸显，市场对其需求呈上升趋势。同时途乐证券，各国政府为推动农业现代化，对农业机械化给予补贴和支持，也为棉花收获机行业发展提供了有利政策环境。
需要指出的是，在冲击上市的关键阶段，钵施然的营收、净利却于2023年出现双双下滑。财务数据显示，2021—2023年以及2024年前三季度，公司实现营业收入分别约为7.27亿元、11.38亿元、9.89亿元、8.27亿元，对应实现归属净利润分别约为1.38亿元、2.38亿元、1.84亿元、1.81亿元。
另外，报告期内，钵施然研发费用率始终低于同行业可比公司均值。招股书显示，2021—2023年以及2024年前三季度，公司研发费用率分别为4.07%、3.25%、4.98%、3.89%，对应同行业可比公司均值分别为6.89%、8.37%、9.53%、13.54%。
新增海外第一大客户
2024年前三季度，钵施然新增了来自海外的第一大客户Tashkent Traktor Zavodi(以下简称“塔什干拖拉机械厂”)，当期公司对其销售金额占比超六成。
招股书显示，2024年1—9月，由于海外市场的成功开拓，钵施然向乌兹别克斯坦的塔什干拖拉机械厂销售了300台四行箱式棉花收获机组件，实现收入约5.08亿元途乐证券，占当期销售总额比例为61.36%，塔什干拖拉机械厂组装完成后销往终端客户Uzagroleasing Joint Stock Company(以下简称“Uzagroleasing公司”)一。
钵施然表示，Uzagroleasing公司系乌兹别克斯坦较大的国有农业机械租赁公司以及上市公司，透明度较高，资产规模较大，经营状况良好，不存在重大不确定性风险。公司与其的交易价格通常基于过往交易价格、谈判价格等因素综合确定，定价机制符合行业惯例，价格公允，具有合理性。此外，钵施然表示，公司的业务获取方式系基于公司对当地采棉机市场持续营销导入的原因，公司具备独立面向市场获取业务的能力。
“过度依赖单一海外大客户使得公司的经营业绩极易受到该客户经营状况和采购决策的影响。如果该客户因自身经营不善、市场环境变化或政策调整等原因减少采购量或终止合作，公司的销售收入将受到重大冲击，甚至可能导致业绩大幅下滑。另外，公司对海外市场的依赖度增加，会使得公司面临更多的国际市场风险。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示，过度依赖单一大客户还可能导致公司在与客户的谈判中处于劣势地位，缺乏议价能力。
值得一提的是，在新增第一大客户塔什干拖拉机械厂前，钵施然报告期内的客户集中度均处于较低水平。招股书显示，2021—2023年，公司前五大客户销售金额合计占销售总额比例分别约为14.3%、14.02%、15.94%。
对此，钵施然在招股书中表示，报告期前三年，公司前五大客户主要为棉花收获机的经销商和农民专业合作社，农民专业合作社为棉花收获机的终端用户，购买产品主要用于经营，如向棉农提供采收服务，公司客户集中度较为分散，主要是因为棉花收获机单价较高且经销商销售台数较少，除经销商和农民专业合作社外的绝大多数直接客户采购数量均为1台。
分红后仍拟募资补流
招股书显示，本次冲击上市，钵施然拟募集资金约11.86亿元，其中2.6亿元拟用于补充流动资金，其余募集资金则拟分别投资于高端农机研发和生产基地建设项目、农机销售及售后服务中心建设项目、智能农机研发中心及农机云平台建设项目。
需要指出的是，在大手笔募资补流背后，钵施然账上并不缺钱。截至2021年末、2022年末、2023年末以及2024年前三季度末，公司账上货币资金分别约为2.1亿元、3.09亿元、2.22亿元、4.03亿元。
与此同时，钵施然还曾于2020年、2021年接连进行大手笔现金分红，对应现金分红金额分别为4975.89万元、5614.89万元。
针对相关问题，北京商报记者向钵施然方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿，未收到公司回复。
控制权方面，截至招股书签署日，钵施然的控股股东亚特投资持有公司42.53%的股份；公司实际控制人陈勇直接持有公司6.13%的股份，同时，陈勇持有亚特投资100%的股权，持有炬亚投资59.62%的出资额且为执行事务合伙人，陈勇直接持股并通过亚特投资和炬亚投资合计控制公司57.57%的股份并担任公司董事长。
北京商报记者 马换换 王蔓蕾途乐证券
